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獨立董事薪酬對非效率投資的影響存有爭議。以2008—2018年間中國A股上市公司為研究樣本,基于激勵、心理契約等理論,將薪酬激勵區分為激勵過度與激勵不足,同時提出競爭性假設,分析獨立董事薪酬激勵與非效率投資間的關系。研究表明,薪酬激勵過度是對獨立董事能力與努力的補償,能調動他們的履職積極性,抑制非效率投資;而薪酬激勵不足會使獨立董事覺得不公,弱化行權意愿,加劇非效率投資。進一步的研究發現,無論是激勵過度還是激勵不足,獨立董事都主要作用于投資過度行為,進而對非效率投資產生影響;獨立董事的治理作用還受到產權性質的制約,薪酬激勵不足的獨立董事對非效率投資的加劇作用在非國有企業表現更為顯著。